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La Teoría Monetaria Moderna (TMM) vuelve a ser el centro de atención, impulsado por una nueva película Encontrar el dinero y un clip reciente eso se volvió viral en Bitcoin Twitter y Fintwit. En el vídeo, se ve a Jared Bernstein, presidente del Consejo de Asesores Económicos del presidente de Estados Unidos, incapaz de describir los conceptos más básicos de deuda pública e impresión de dinero. Afirma que la MMT es correcta, pero algunos de los lenguajes y conceptos (los más básicos) le resultan confusos. Una declaración absolutamente impactante dada su papel.
En esta publicación, describiré varios defectos importantes de la TMM que quizás usted, querido lector, pueda utilizar para desacreditar la TMM. Hay mucho en juego, porque los cultistas de la TMM están ganando posiciones de poder en los gobiernos de todo el mundo, como lo ejemplificó el Sr. Bernstein. Es una propuesta muy peligrosa poner a estas personas en el poder, porque rápidamente destruirán la moneda y provocarán un armagedón económico. Como bitcoiners, creemos que bitcoin reemplazará al dólar basado en el crédito, pero queremos que la transición sea natural y relativamente sin incidentes. El colapso de una moneda importante sin que Bitcoin esté listo para tomar las riendas sería catastrófico para muchos.
Introducción a la TMM
La Teoría Monetaria Moderna (TMM) es un marco macroeconómico poskeynesiano que afirma que los déficits fiscales son esencialmente intrascendentes, que la política monetaria debería estar subordinada a la política fiscal y que las autoridades monetarias deben emitir base monetaria para financiar programas gubernamentales masivos. La MMT promete eliminar el desempleo involuntario y abordar cuestiones sociales como la pobreza y el cambio climático. La TMM tiene sus raíces en la creencia de que todo el dinero es una creación del Estado, diseñada a través de marcos legales para facilitar el control gubernamental sobre las actividades económicas.
Según MMT, el gobierno, que puede emitir su moneda a voluntad, no puede ir a la quiebra. Sin embargo, este poder tiene limitaciones obvias, como la incapacidad de controlar el valor de la moneda. La TMM también redefine las funciones tradicionales del dinero (medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta), afirmando que estas funciones son meros subproductos de la política gubernamental y no propiedades intrínsecas como la escasez y la divisibilidad. Esta teoría conduce a la noción controvertida de que un gobierno podría dictar cualquier artículo como dinero (ya sean bellotas, pagarés o Bitcoin) basadas únicamente en declaraciones legales, sin tener en cuenta sus propiedades, un concepto totalmente en desacuerdo con la dinámica económica del mundo. real.
Ninguna teoría coherente del valor.
La deficiencia más significativa de la teoría monetaria moderna es su enfoque de la teoría del valor. En lugar de una teoría subjetiva del valor, donde los precios surgen a través de las preferencias de actores individuales, como decisiones de gasto personal o ahorro, la TMM la reemplaza con una teoría del valor democrática o colectiva.
Según la MMT, el valor del dinero no se deriva de su utilidad en funciones monetarias, como medio de cambio, depósito de valor o unidad de cuenta. En cambio, en la TMM el valor del dinero se origina en la aceptación colectiva y la confianza en el Estado que lo emite. Esta aceptación supuestamente confiere valor al dinero. En otras palabras, la TMM invierte la comprensión tradicional: no se trata de que algo valioso sea aceptado como dinero, sino que algo se vuelve valioso debido a la aceptación forzada como dinero.
El valor del dinero depende de que el Estado sea una especie de calculador económico, en lugar de los actores individuales del mercado. Las preferencias agregadas de la sociedad junto con la experiencia en planificación central entran en una ecuación y el resultado es el pleno empleo. Esto no es una broma. No tienen una teoría del valor más allá de lo que se acaba de explicar.
La mecánica de la TMM: impuestos y política fiscal
La teoría monetaria moderna presenta una comprensión sesgada de la política fiscal y los impuestos, proponiendo que los impuestos sirven como carga base de la demanda de dinero emitida por el Estado. Sin impuestos, argumentan los partidarios de la MMT, el gasto público conduciría a una devaluación. Este punto revela una contradicción notable: mientras los devotos de la TMM niegan fervientemente que los déficits importan en absoluto, simultáneamente argumentan que los impuestos son esenciales para contrarrestar los efectos adversos de los déficits.
Además, los creyentes de la TMM pasan por alto una dinámica más amplia en los mercados de divisas. Los impuestos por sí solos no necesariamente promueven la demanda de poseer una moneda. Las personas pueden optar por minimizar sus tenencias por temor a la depreciación y convertir otros activos en efectivo solo cuando sea necesario para cumplir con sus obligaciones tributarias. Por ejemplo, una persona podría operar principalmente utilizando una moneda alternativa y sólo adquirir la moneda nacional en las cantidades necesarias para pagar impuestos.
En términos de política fiscal, la MMT sostiene que las principales limitaciones a la impresión de dinero son la inflación, que a su vez se debe a la disponibilidad de recursos reales, como mano de obra y capital. En su escuela de pensamiento, si imprimen dinero el resultado es crecimiento económico hasta que la mano de obra y el capital estén plenamente empleados. El aumento de impuestos es el mecanismo para combatir la inflación sacando dinero de la economía.
Otro defecto importante de la TMM es su necesaria creencia de que el Estado puede gestionar con precisión los resultados de la política fiscal. La TMM pasa por alto las limitaciones inherentes de la planificación central, en particular el razonamiento circular de que la información que guía la política fiscal es simplemente un reflejo de acciones gubernamentales anteriores, suponiendo una transmisión perfecta de las políticas, sin apreciar los datos reales del mercado o la dinámica del mercado externo. ¿Tienen el control los planificadores de la TMM o no? Si es así, es circular. Si no, está mal.
La MMT no reconoce la existencia de consecuencias no deseadas que requieren ajustes frecuentes de política y socavan la demanda de la moneda, porque eso significaría que no tienen el control. Además, las tasas de interés del mercado complican aún más las cosas para los devotos de la TMM. La microgestión de la economía daría como resultado caídas drásticas en la actividad económica, una menor demanda de la moneda y tasas de interés más altas. En consecuencia, si bien la MMT afirma que el Estado puede ordenar el uso de su moneda, no tiene el poder de controlar cómo el mercado valora o confía en esa moneda.
MMT y asignación de recursos
El enfoque de la MMT para la asignación de recursos enfatiza el logro del «pleno empleo» a través de políticas fiscales de arriba hacia abajo sin abordar la eficiencia del uso de la mano de obra y el capital. Los defensores de la TMM sostienen que con las políticas fiscales adecuadas se puede garantizar el pleno empleo de la mano de obra, el capital y los recursos. Sin embargo, les cuesta justificar, utilizando los principios de la TMM, por qué actividades aparentemente improductivas como cavar hoyos y luego rellenarlos son menos beneficiosas que el empleo de mano de obra y capital derivado del mercado. Esto a menudo conduce a explicaciones ambiguas sobre las diferencias en la producción, sin un estándar de valor claro y consistente.
Según el MMT, todas las actividades económicas que consumen los mismos recursos deben percibirse como igualmente valiosas, desdibujando la línea entre inversiones productivas y gastos derrochadores. Por ejemplo, no se hace una distinción fundamental entre utilizar recursos para construir infraestructura esencial o construir «puentes a ninguna parte». Esta falta de comprensión del valor conduce a políticas donde el objetivo principal es el empleo en lugar del valor creado por el empleo. El resultado es una enorme mala asignación de mano de obra y capital.
Conclusión e implicaciones
Los principios fundamentales y las implicaciones políticas de la teoría monetaria moderna contienen fallas críticas. Estos van desde su incoherente teoría del valor y su dependencia de la lógica de la política fiscal circular, hasta su fracaso en los mercados monetarios internacionales competitivos y estrategias inviables de asignación de recursos. Cada uno de estos riesgos podría tener consecuencias profundas si la TMM se implementa ampliamente.
Para quienes prestan atención en el espacio de Bitcoin, las similitudes entre MMT y las monedas digitales del banco central (CBDC) son particularmente sorprendentes. Las CBDC representan un cambio de nuestro actual sistema monetario basado en el crédito a una nueva forma de dinero fiduciario que puede controlarse entre sí mediante políticas programables, lo que refleja la defensa de la MMT por el dinero fiduciario puro administrado mediante políticas fiscales detalladas. Esta alineación sugiere que regiones como Europa y China, que están avanzando en la implementación de CBDC, pueden gravitar naturalmente hacia los principios de la TMM.
Estas transiciones son monumentales. Una economía importante no puede cambiar instantáneamente a una nueva forma de dinero fiduciario, a pesar de lo que a los cultistas de la TMM les gustaría que pensáramos. La transición durará años, durante los cuales probablemente seremos testigos del declive de las monedas tradicionales. A medida que la MMT y estos gobiernos defienden inadvertidamente Bitcoin, la elección para los individuos, el capital y los innovadores quedará clara. Si de todos modos la gente se ve obligada a adoptar una forma completamente nueva de dinero, será una opción sencilla para que el capital, la actividad económica y la innovación huyan hacia Bitcoin.